Селигдар 001Р-9

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению облигации 18,62% при текущей ключевой ставке ЦБ РФ 14%. Спрем составляет 4,62 п.п. - это достаточная премия за кредитный и ликвидностный риски, но не чрезмерная. Переменный купон дополнительно снижает процентный риск: при росте ставки купонный платеж увеличивается, защищая инвестора.

Процентный риск

Купон тип переменный, что сводит к минимуму чувствительность цены к изменению процентной ставки. Цена облигации 100,84% (небольшая премия к номиналу, дисконт составляет 0,84%). Дюрация невысокая - погашение 06.12.2027 (около 1 года), поэтому основной риск % ставки уже реализован.

Кредитный риск

Эмитент: АО «Селигдар 001Р-9» - проектная компания золотодобывающего холдинга «Селигдар». Финансовые показатели эмитента (выручка до 87,85 млрд руб., EBITDA до 37,5 млрд руб.) указывают на умеренную финансовую устойчивость.

Факторы риска:

• Золотодобыча - зависимость от мировых цен на золото
• Только для квалифицированных инвесторов - ограниченный круг покупателей, умеренная ликвидность на вторичном рынке
• Нет колл-опциона и оферты - инвестор несёт весь риск до погашения
• Без амортизации - весь номинал возвращается в конце срока
• Без субординированности - стандартный статус кредитора (стандартный LGD)

Итог

Облигация с умеренным риском и привлекательной доходностью. Спрем 4,62 п.п. к ключевой ставке хорошо компенсирует кредитный риск золотодобывающей компании и ограниченную ликвидность для неквалифицированных инвесторов (хотя бумага только для квалифицированных). Переменный купон и короткий горизонт до погашения минимизируют процентный риск. Рекомендуется как хорошая альтернатива депозитам и ОФЗ.