ДОМ.РФ 002P-08

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению облигации составляет 15.02% при текущей ключевой ставке ЦБ РФ 14%. Спред к ключевой ставке - ~102 п.п. Это умеренная премия за кредитный и процентный риски. Для бумаги с рейтингом ruAAA спред выглядет адекватным - рынок не завышает цену, предлагая инвесторам справедливую компенсацию.

Цена облигации - 100.47% от номинала (дисконт 0.47%). Торги идут по небольшой премии к номиналу, что характерно для облигаций с переменным купоном в момент высокого ключевой ставки.

Процентный риск

Облигация с переменным купоном, что существенно снижает чувствительность к изменению ключевой ставки - при росте ставки купонный доход растёт одновременно.

Колл-дата (24.12.2026) наступает раньше погашения (21.06.2027), что означает эффективный дюрационный горизонт около 2.2 года. Это низкий процентный риск - даже при негативном сценарии по ставкам, бумага либо будет отколлена эмитентом, либо инвестор получите средства ранее.

Кредитный риск

• Эмитент: ДОМ.РФ 002P-08 (СПВ группы ДОМ.РФ)
• Рейтинг: ruAAA (Эксперт РА) - наивысший уровень надёжности
• Субординированность: Нет - держатели имеют приоритет перед субординированными кредиторами
• Финансовые показатели: Выручка - 18 млрд руб., Прибыль - 18 млрд руб. (высокая рентабельность)
• Доступность: Открытый доступ, не только для квалифицированных инвесторов

Кредитный риск минимальный. ruAAA означает крайне высокую вероятность полноценного выполнения обязательств. Эмитент - структурное Subsidiary ДОМ.РФ с государственной поддержкой.

Риск-факторы

• При преждевременной колл-выкупе доходность может снизиться, если реинвестировать Mittel по более низкой ставке
• Переменный купон зависит от формулы - необходимо контролировать привязку (ринковка + надбавка)
• Спред в 102 п.п. при руAAA - разумен, но не аномально привлекателен

Итог

Доходность 15.02% при крайне низком кредитном риске (ruAAA), низком процентном риске (переменный купон + колл-дата через ~2.2 года) и умеренном спреде к КС составляет ~102 п.п.. Облигация подходит консервативным и средне-консервативным инвесторам, ищущим доходность выше ключевой ставки. Рекомендация - buy.