Россети Волга 001Р-01

Доходность и спред

Доходность к погашению составляет 15.93% при ключевой ставке ЦБ РФ 14%. Спред к ключевой ставке - 193 базисных пункта, что отражает умеренную премию за кредитный и ликвидностьный риски эмитента. Цена облигации - 100.50% от номинала, то есть минимальная премия к номиналу в 0.50%. Дисконт равен -0.50% (облигация торгуется с небольшой премией, а не дисконтом).

Процентный риск

Тип купона - переменный, что существенно снижает процентный риск: при росте ключевой ставки купонный доход будет расти синхронно с рынком. Остаточный срок до погашения - около 2.17 года (с учётом текущей даты), что ограничивает дюрацию. Колл-опцион и оферта отсутствуют, поэтому эффективный горизонт дюрации совпадает с датой погашения 07.12.2028.

Кредитный риск

Кредитный рейтинг эмитента не определён, оценка риска проведена через спред и финансовое состояние. Устойчивая выручка на уровне ~59.28 млрд руб. и прибыль ~4.31 млрд руб. (в последний отчётный период) подтверждают стабильную операционную деятельность. Бумага не является субординированной - держатели имеют приоритет в очереди кредиторов. Не ограничена для квалифицированных инвесторов, что поддерживает ликвидность.

Итог

• Спред в 193 п.п. к ключевой ставке - адекватная компенсация за кредитный риск непон rated эмитента.
• Переменный купон защищает от процентного риска при дальнейшей динамике ставки ЦБ.
• Отсутствие субординации, колл-опциона и ограничения по инвесторам - позитивные факторы.
• Модерированный риск и привлекательная доходность делают бумагу достойной持有.

Recommendation: HOLD - доходность достойная, спред к ставке обоснован, риски умеренные. Бумага подходит для фиксации текущей доходности в портфеле без излишнего риску.