Хромос Инжиниринг БО-04

Доходность и спред

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ: 14%. Доходность к погашению облигации: 25,65%. Спред к ключевой ставке составляет 11,65 процентного пункта.

Этот спред указывает на умеренную премию за кредитный риск - не чрезмерную (что могло бы говорить о сильных проблемах), но и не минимальную (что подтверждает наличие заметного риска, особенно без явного внешнего рейтинга).

Купонная ставка облигации оценивается примерно в 19,57% годовых (расчётно для фиксированного купона из YTM).

Процентный риск

Дюрация: ~1,7 года (почтовый наклон цены к ставке при длительности до погашения 2 года 2 месяца).

При текущей высокой ключевой ставке это умеренный срок - чувствительность к изменению процентной нагрузки ограничена, но при повышении ставки ЦБ цена облигации может упасть на ~2,5-3% при повышении на 1 п.п.

Кредитный риск

Финансовые показатели эмитента:

• Прибыль: 251,7 млн руб.
• EBITDA: в диапазоне 754,7 - 800,9 млн руб.
• Без явного рейтинга агентство кредитный риск оценивается через спред и финансовые показатели - умеренный.
• Субординированность: нет - в случае банкротства средства держатели возвращаются в стандартной очереди.
• Дисконт: облигация торгуется с премией 2,01% к номиналу (цена 102,01%). При повышении ставки и/или ухудшении кредитного профиля инвестиция оказывается под риском частичной убыточности.
• Доступность: для всех инвесторов (не только квалифицированных).

Итог

Высокая доходность при умеренном процентном и кредитном риске. Спред 11,65 п.п. к ключевой ставке обеспечивает достойную компенсацию за риски, небольшой дюрационный горизонт снижает чувствительность к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики. Премия к номиналу 2,01% - незначительна и не критична.

Риски: неопределённость с рейтингом, отсутствие колл-опциона (эмитент не сможет досрочно выкупить при снижении ставок), умеренные абсолютные финансовые показатели.