Аэрофьюэлз003Р-01

Доходность и спред

• Доходность к погашению (YTM): 20.26% годовых.
• Ключевая ставка ЦБ РФ: 14% годовых.
• Спред к ключевой ставке: 626 п.п. (6.26 п.п.) - разумная премия за кредитный и отраслевой риск для российского рынка.
• Текущая цена: 100.92% от номинала (дисконт всего 0.98%).

Доходность: не «бесплатные деньги», а справедливая премия

Спред в 6.26 п.п. к ключевой ставке указывает на адекватную, но не завышенную рыночную оценку риска эмитента. При неопределённом точно рейтинге это ожидаемое значение.

Процентный риск (дюрация)

• Дата погашения: 21.07.2028 (дюрация ~1.7 года).
• Без колл-опциона и оферты - эффективный горизонт соответствует дате погашения.
• Фиксированный купон: умеренная чувствительность к изменению ключевой ставки. При повышении ставки на 1 п.п. цена упадёт примерно на 1.7 п.п..
• Отсутствие амортизации: номинал возвращается полностью к погашению.
• Без колл-опциона - нет риска досрочного погашения при снижении ставок.

Кредитный риск

• Кредитный рейтинг эмитента: не определён.
• Эмитент - SPA-проектная компания в авиационной отрасли (топливо и логистика для авиакомпаний).
• Отрасевой риск: зависимость от объёмов авиатрафика и стоимости топлива.
• Без субординации (в очереди кредиторов - наравне с обычными кредиторами).

Риск-факторы

• Неопределённость по точному рейтингу - оценка риска выведена из премиальной доходности и спреда.
• Умеренный процентный риск (дюрация ~1.7 года).
• Отраслевая чувствительность эмитента к авиационному рынку.
• Без амортизации - весь риск до погашения.

Итог

Абонент облигация с привлекательной доходностью 20.26%, обеспечивающей спред 626 п.п. к ключевой ставке ЦБ. Умеренная дюрация (~1.7 года), отсутствие субординации и небольшая премия за кредитный риск делают её удобным инструментом для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов при текущей ключевой ставке 14%. Рекомендуемая рекомендация: Buy при горизонте до погашения.