МСБ-Лизинг 003P-07

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению облигации составляет 26,56%, что даёт спред к текущей ключевой ставке ЦБ РФ (14%) в размере 1256 базисных пунктов (12,56%). Этот спред является очень высоким и свидетельствует о существенной премии за кредитный и процентный риски, но не выглядит аномальным для эмитента в сегменте лизинга малого и среднего бизнеса.

Процентный риск и дюрация

Дата погашения - 02.02.2029, что соответствует дюрации около 4 лет. Отсутствия колл-опциона, бумага не будет принудительно погашена ранее. Амортизация (наличие) снижает процентный риск, так как часть номинала возвращается постепенно, а не в конце срока. Дисконт к номиналу составляет 8,76% (цена 91,24%), что даёт дополнительную доходность при удержании до погашения.

Кредитный риск эмитента

Кредитный рейтинг ruBB+ (Эксперт РА) соответствует уровню инвестиционной привлекательности с элементами спекулятивности. Финансовые показатели эмитента: выручка 683 млн руб., прибыль 98 млн руб., EBITDA 527 млн руб. - демонстрируют здоровую рентабельность. МСБ-Лизинг специализируется на универсальном лизинге для малого и среднего бизнеса (ООО и ИП), работая по всей стране, что обеспечивает диверсификацию кредитного портфеля. Отсутствие субординированности означает приоритетное положение держателей данной облигации в очереди кредиторов.

Риск-факторы

• Высокая чувствительность к изменению ключевой ставки ЦБ (дюрация ~4 года)
• Кредитный риск эмитента: ruBB+ - умеренный, но с элементами спекулятивности
• Дисконт 8,76% - позитивный фактор для покупателей по текущей цене
• Амортизация снижает концентрацию риска в конце срока
• Облигация доступна не только квалифицированным инвесторам, что обеспечивает ликвидность

Итог

Облигация МСБ-Лизинг 003P-07 представляет собой привлекательный инструмент для инвесторов, готовых принять умеренный кредитный риск ради высокой доходности. Сpread 12,56% к ключевой ставке ЦБ РФ компенсирует риски эмитента. Бумага подходит для размещения в портфеле с целью получения стабильного купонного дохода и прибыли от дисконта при погашении.