Промсвязьбанк 004P-04

Профиль облигации

Промсвязьбанк 004P-04 (RU000A10ETT0) - корневая облигация ПАО Банк ПСБ с перекупным купоном, номинированная в рублях. Погашение 03.04.2028 (дюрация ~3,3 года). Без колл-опциона, без амортизации, без субординации. Доступна не только квалифицированным инвесторам.

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая доходность к погашению составляет 15,94% при ключевой ставке ЦБ 14,00%. Спред к базовой ставке - 1,94 п.п. Это умеренная премия за кредитный риск банка второго эшелона. При переменном купоне купонная ставка привязана к ключевой (или отсечению RTAPR), поэтому рост ставки ЦБ автоматически увеличивает купонные платежи - инвеститор защищён от процентного риска.

Процентный риск

Тип купона - переменный, что существенно смягчает чувствительность к изменению ключевой ставки. В отличие от фиксированных купонов, дюрация этой бумаги низкая, поэтому даже при изменении ставки ЦБ на +/- 1 п.п. цена облигации изменится минимально. Основной горизонт риска - дата погашения 03.04.2028 (колл-опционов нет).

Кредитный риск

Кредитный рейтинг эмитента напрямую не определён, но оценка риска осуществляется через спред. Спред 1,94 п.п. к ключевой ставке отражает умеренный кредитный риск ПАО Банк ПСБ - один из системно значимых банков с госучастием. Отсутствие субординации и амортизации является позитивным фактором: держатель обладает равными правами с прочими беззалоговыми кредиторами.

Цена и дополнительная доходность

Облигация торгуется по цене 100,30% от номинала, что означает небольшой дисконт (премиум) в 0,30%. При погашении инвеститор получит номинал 1000 рублей за каждую облигацию, что даёт дополнительную минимальную доходность к цене покупки.

Факторы риска

• Умеренный кредитный риск эмитента (спред 1,94 п.п. - не аномально высокий, но и не минимальный)
• Зависимость от монетарной политики ЦБ (хотя переменный купон защищает от роста ставки)
• Отсутствие ликвидности на вторичном рынке (небольшая цена объёма торгов у облигаций ПСБ)

Итог

Облигация представляет собой стабильный инструмент с доходностью выше ключевой ставки и защитой от процентного риска благодаря переменному купону. Спред 1,94 п.п. справедлив для кредитного качества ПАО Банк ПСБ. При текущих параметрах бумага заслуживает рекомендации HOLD - привлекательна для консервативных инвесторов, но без существенного запаса прочности для BUY.