Мэйл.Ру Финанс 001P-02

Спред к ключевой ставке

Доходность к погашению 15,35% при ключевой ставке ЦБ 14% обеспечивает спред 1,35 п.п. (135 б.п.). Это умеренная премия за кредитный риск - рынок не закладывает катастрофических ожиданий в цену бумаги.

Процентный риск

Дюрация около 2,6 года (до 06.04.2029) - умеренный процентный риск. При текущей ставке 14% фиксированный купон в 15,35% к погашению хорошо защищает от падения купонной доходности. Без колл-опциона нет риска досрочного погашения при снижении ставок.

Кредитный риск

• АКРА: AA - высокий уровень кредитного качества (близкого к инвестиционному « BBB+ »)
• выручка 81 млрд, EBITDA 14 млрд - положительная финансовая база
• Без субординированности и амортизации - стандартная старшая задолженность
• Не ограничено для квалифицированных инвесторов - широкая ликвидность

ДисCOUNT / премиум

Цена 99,75% (дисконт 0,25% от номинала) - торгуется практически номиналу. При погашении инвестор получит номинал, дополнительная доход от дисконта минимальна.

Итог

Умеренный спред, высокий рейтинг, стандартная структура - бумаги сбалансированы. При доходности выше КС ЦБ на 135 б.п. и сроке до погашения 2,6 года - привлекательное соотношение риска и доходности для портфеля фиксированного дохода.

Факторы риска

• Риск повышения КС ЦБ выше 14% увеличит стоимость заёмного финансирования эмитента
• Концентрация бизнеса Mail.ru (экосистемные риски)
• Инфляционные expectations могут оказать давление на дальнейшие ходы ЦБ