ВИС ФИНАНС БО-П12

Ключевые параметры

• Номинал: 100 RUB (валюта номинала RUB)
• Цена: 100,00% (эмиссия на паритете, дисконт/премия отсутствуют)
• Дисконт: 0% (цена = номиналу)
• YTM: 17,78% к погашению
• Погашение: 09.10.2029 (дюрация ~3,25 года)
• Купон: фиксированный
• Без колл-опциона/оферты, без амортизации, доступна не только квалифицированным инвесторам

Доходность и спред к ключевой ставке

Ключевая ставка ЦБ РФ: 14%. Спред YTM к ключевой ставке: 17,78% - 14,00% = +3,78 п.п.

• Спред +3,78 п.п. - уверенный, но не зашкаливающий. Это адекватная премия за кредитный риск эмитента.
• Фиксированный купон означает, что вся доходность зафиксирована - при снижении ключевой ставки ЦБ бумага будет выигрывать на вторичном рынке (рост цены), при повышении - терять (падение цены). Дюрация ~3,25 года - умеренная чувствительность.

Кредитный риск эмитента

Эмитент - VIS FINANS BO-P12, СПВ (special purpose vehicle), зарегистрирован в мае 2019 года. Первоначальное наименование - ООО «Тридцать первая концессионная компания». Целию эмиссии является финансирование основной деятельности. СПВ-структура снижает кредитный риск (активы и обязательства изолированы).

• Без кредита subordination и amortization - дополнительные плюсы.
• Без колл-опциона/оферты: инвестор не ограничен досрочным погашением, но и не застрахован от ухудшений.

Итог

Привлекательное соотношение доходности и риска. Спред +3,78 п.п. к ключевой ставке компенсирует умеренный кредитный риск СПВ. Умеренная дюрация (~3,25 года) снижает процентный риск. Фиксированный купон защищает от повышения ставки. Рекомендуется для инвестирования.

Риск-факторы:

• Концентрация на одном эмитенте (СПВ)
• Фиксированный купон: при резком росте ставки альтернативы станут привлекательнее
• Отсутствие ликвидного вторичного рынка у СПВ-бумаг