ГТЛК БО 002P-13

Доходность и спред

Доходность к погашению составляет 18,21% при текущей ключевой ставке ЦБ 14%. Спред к ключевой ставке - 4,21 п.п., что является умеренной премией за кредитный и процентный риски. Спред не завышен (нет сигнала о серьёзных проблемах эмитента), но и не минимален - рынок оценивает эмитента как надежного, но не безрискового.

Процентный риск

Дата погашения - 05.05.2030, что даёт срок до погашения порядка 3,5-4 года. Купон фиксированный, колл-опцион и оферта отсутствуют. При дюрации около 3-3,5 лет, рост ставки на 1% приведёт к падению цены примерно на 3-3,5%. При текущей цене 94,97% (дисконт 5,03% от номинала) есть запас прочности: даже при росте ставки цена может оставаться ниже номинала, но дисконт частично компенсируется к погашению (около 5,03% дополнительной доходности).

Кредитный риск

Эмитент - ГТЛК (Госкорпорация по транспортному лесопользованию) - государственная корпорация с позитивным профилем кредитного риска. Финансовые показатели: выручка порядка 75,8 млрд руб., прибыль около 4 млрд руб. Положительная прибыль подтверждает способность эмитента обслуживать долг. Амортизация присутствует - это снижает кредитный риск, так как тело долга возвращается постепенно, а не единовременно в дату погашения. Бумага не субординирована и не только для квалифицированных инвесторов - широкая доступность и приоритет в очереди кредиторов.

Итог

Положительные факторы:

• Дисконт 5,03% обеспечивает дополнительную доходность при удержании до погашения
• Умеренный спред 4,21 п.п. к ключевой ставке
• Амортизация снижает кредитный риск
• Государственная корпорация с положительной прибылью
• Открывала доступ для неквалифицированных инвесторов

Риски:

• Фиксированный купон при потенциальном росте ставки
• Дюрация 3-4 года создаёт чувствительность к изменению процентного цикла