ИНАРКТИКА 002Р-06

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению облигации составляет 17,62%, что на 3,62 п.п. выше текущей ключевой ставки ЦБ РФ (14%). Переменный тип купона снижает процентный риск при движении ключевой ставки в любую сторону - купонный доход будет корректироваться вместе с рыночными ставками. Цена 100,14% от номинала (небольшой дисконт порядка 0,14% - при номинале 1000 руб. переплата составляет около 1,4 рубля).

Процентный риск

Даты опциона нет - эффективный горизонт дюрации равен дате погашения: 17.05.2029. До погашения около 3 лет, что даёт умеренный процентный риск. В текущей высокопроцентной среде это даже плюс - облигация фиксирует привлекательную доходность на весь оставшийся период.

Кредитный риск и эмитент

ИНАРКТИКА (ранее ГК «Русское море») - ведущий российский производитель атлантического лосося и радужной форели. Выращивает рыбу в аквакультурных хозяйствах Мурманской области и Республики Карелия.

Финансовые показатели эмитента демонстрируют устойчивость: выручка составляет 24,6 млрд руб., чистая прибыль - 5,7 млрд руб., EBITDA - 5,7 млрд руб. Отношение EBITDA/EBITDA ~100% указывает на стабильный денежный поток. Кредитный рейтинг по данным эмитента не определён, однако оценка кредитного риска базируется на:

• Спреде 3,62 п.п. к ключевой ставке - это умеренная премия за кредитный риск, а не сигнал о высокой аварийности
• Положительной прибыли и отсутствии субординации
• Стабильном бизнес-модели рыборазведения

Влияющие факторы

• Переменный купон - защита от изменения ключевой ставки
• Срок до погашения ~3 года - умеренный процентный риск
• Только для квалифицированных инвесторов - ограничивает ликвидность
• Без амортизации и субординации - упрощённая структура

Итог

Облигация умеренного риска с привлекательной доходностью выше ключевой ставки. Подходит для квалифицированных инвесторов, ищущих доходный инструмент в сегменте аквакультуры. Рекомендую удерживать при наличии в портфеле.