Авто Финанс Банк БО-001Р-19

Доходность и риск

Юлия YTM составляет 16.34% при ключевой ставке ЦБ 14.00%. Спред к ключевой ставке - 214 базисных пунктов (2.34% годовых), что является умеренной премией за кредитный риск для бумаги автофинансовой компании. Дисконт к номиналу 3.11% (цена 96.89 руб. при номинале 100 руб.) повышает фактическую доходность.

Процентный риск

Дюрация около 2.8 года (до 07.06.2029) умеренная. При текущей ставке 14% цена не слишком чувствительна к дальнейшим изменениям ключевой ставки. Купон фиксированный, без колл-опциона и оферты, что фиксирует доходность на всём оставшемся сроке.

Кредитный риск

Эмитент - АО Авто Финанс Банк (автолизинг). Выручка составляет 68.9 млрд руб., прибыль - 2 млрд руб., EBITDA - 4.5 млрд руб. (прибыльность ~2.9%). Относительно небольшая прибыль указывает на умеренный кредитный риск. Без амортизации и субординации, доступна неквалифицированным инвесторам.

Риски

• Цикличность авто рынка влияет на доходы эмитента
• Фиксированный купон при дальнейшем росте ставки может сделать бумагу менее конкурентной
• Небольшая прибыль эмитента (2 млрд руб.) ограничивает запас прочности
• Умеренная дюрация - чувствительность к изменению ставки

Итог

Бумага с умеренным риском и привлекательной доходностью (YTM 16.34%). Дисконт 3.11% создаёт дополнительный буфер. Спред 2.34% к ключевой ставке адекватен кредитному профилю эмитента. Рекомендуем BUY при горизонте инвестирования до погашения.