Металлоинвест 002P-06

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению облигации МЕТАЛЛОИНВЕСТ 002P-06 составляет 16,73% при текущей ключевой ставке ЦБ РФ 14%. Спрем к ключевой ставке равен 2,73 п.п. Это приемлемая премия за риск для корпоративной облигации индустриального сектора, однако умеренная - рынок оценивает эмитента относительно консервативно.

Риски облигации

• Процентный риск (умеренный): Купон переменный - его размер периодически пересчитывается, что защищает инвестора от роста ставок. Фактическая дюрация значительно ниже, чем срок до погашения (03.07.2029, около 4 лет 8 месяцев). При повышении ключевой ставки купонный доход по этой бумаге будет расти.
• Кредитный риск эмитента (умеренный): Эмитент (про项目 СП «Металлоинвеста» 002P-06) связан с проектом разработки Каларского железорудного месторождения - второго по величине в мире по запасам (14,9 млрд тонн по JORC). Запасы гарантируют более 160 лет эксплуатации. Прибыль компании составляет ~71 млн, EBITDA - 2,7 млн, выручка - ~40 млн (2025 год). Финансовые показатели стабильные, хотя абсолютные значения EBITDA и прибыли относительно небольшиеscale.
• Спред 2,73 п.п. к ключевой ставке является справедливым - ни дешевых, ни дорогих денег.
• Амортизации нет, субординации нет, бумаги доступны не только квалифицированным инвесторам - структура прав простая и понятная.
• Дисконт к номиналу составляет 0,78% (цена 99,22% от номинала), что означает минимальную дополнительную доходность при погашении.

Итог

Облигация МЕТАЛЛОИНВЕСТ 002P-06 - это умеренно привлекательная бумага для портфеля в текущих условиях высокой ключевой ставки. Переменный купоном защищает от дальнейшего повышения или удержания ставки на высоком уровне. Сильная сырьевая база эмитента (Каларское месторождение) снижает кредитный риск долгосрочной жизнеспособности проекта. Однако спред 2,73 п.п. к ставке ЦБ не является аномально высоким - бумаги этого кредитного профиля на российском рынке нередко торгуются с аналогичной или более высокой доходностью. Рекомендация «hold» отражает баланс между умеренной доходностью и приемлемым профилем риска.

Ключевые цифры: доходность 16,73%, спред к ЦБ 2,73 п.п., дисконт 0,78%, погашение 03.07.2029