Синара Транспортные Машины 1P7

Доходность и процентный риск

Доходность к погашению 19,48% при ключевой ставке ЦБ 14% даёт спред 5,48 п. п. - это достойная премия за кредитный риск эмитента. Бумага с переменным купоном, что существенно снижает чувствительность к изменению ставки: купон привязан к маркеру (например, RUONIA или Ключевая ставка) и корректируется periodically. Эффективный горизонт дюрации определяется датой колл-опциона 20.07.2029 (ранее погашения 25.06.2030), что означает вероятность досрочного погашения и ограничивает процентный риск горизонтом ~3,5 года вместо 6,5 лет к финальному погашению.

Кредитный риск эмитента

Эмитент - АО «Синара-Транспортные Машины», дивизиональный машиностроительный холдинг группы «Синара**. Выручка ~54 млрд руб., прибыль ~4 млрд руб., EBITDA ~5 млрд руб., что свидетельствует о положительной операционной эффективности (маржа EBITDA ~9%). Компания является одной из ведущих в сегменте транспортного машиностроения, производит электробусы, троллейбусы и железнодорожную продукцию. Рисунок кредитного риска - нижний-средний, поддержка группы усиливает устойчивость.

Ключевые риски

• Квалифицированные инвесторы - меньший пул покупателей при необходимости продажи
• Переменный купон: при снижении Ключевой ставки доходность может снизиться быстрее, чем у фиксированных бумаг
• Дюрация до колл-даты: процентный риск ограничен 2029 годом, но при сохранении высоких ставок бумага остаётся привлекательной
• Отсутствие амортизации: возврат номинала единовременно при погашении/оферте

Итог

Бумага с привлекочным спредом 5,48 п. п., умеренным кредитным риском и ограниченным процентным риском благодаря переменному купону и колл-дате 20.07.2029. Рекомендуем к покупке.