Северсталь 002Р-01

Кредитный профиль эмитента

Северсталь ПАО - крупный металлургический эмитент с выручкой 712,9 млрд руб. (год в рублях). Указанные показатели EBITDA (137,6 млрд, 54 млрд и 50 млрд) отражают разные периоды, что связано со структурой выпуска. Кредитный рейтинг напрямую не указан, что не является критичным: оценка риска проводится через спред и финансовые метрики.

Финансовые показатели подтверждают способность эмитента обслуживать долг. Соотношение EBITDA/выручка составляет около 19-43% в зависимости от периода, что характерно для металлургии с учётом сырьевой компоненты.

Доходность и спред к ключевой ставке

Ключевая ставка ЦБ: 14%. YTM облигации: 15,70%. Спред к ставке: 170 бп (1,70 п.п.).

Интерпретация спреда: 170 бп - умеренная премия за кредитный риск. Это НЕ «бесплатные деньги», но и не сигнал высокого риска. Для corp bond с переменным купоном это справедливая компенсация. При перемене ключевой спред останется стабильным.

Процентный риск и дюрация

• Тип купона: переменный - минимальный процентный риск, так как купон следует за ставкой ЦБ. Дюрация близка к 0 при изменении ставки (купон корректируется).
• Дата погашения: 06.07.2028 - горизонт дюрации ~1,9 года от текущей даты (сентябрь 2026). При переменном купоне это практически номинальныйhorizon риска.
• Дата колл-опциона/оферты не указана - эффективный горизонт совпадает с погашением.

Риск изменения рыночной цены минимальный благодаря переменному купону.

Кредитный риск

• Субординированность: нет - полный приоритет в очереди кредиторов.
• Амортизация: нет - весь номинал возвращается при погашении.
• Доступность: для всех инвесторов (не только квалифицированных) - высокая ликвидность.
• Эмитент - публичная компания с выручкой 712,9 млрд руб., что подтверждает диверсификацию денежных потоков.

Вывод

Умеренная доходность (15,70%) при стабильном кредитном профиле Северстали, минимальном процентном риске (переменный купон, дюрация ~1,9 г.) и доступности для широкого круга инвесторов делает облигацию привлекательной. Спред в 170 бп к ключевой ставке компенсирует кредитный риск адекватно. Цена 100,21% (небольшой дисконт ~0,21% от номинала = скидка 0,21% к номиналу).

Риск-факторы:

• Отсутствие прямого кредитного рейтинга затрудняет сравнение с peers
• Зависимость от цен на сталь и сырьевых циклов
• Эмбарго и санкционные ограничения на экспорт
• При увеличении ключевой ставки выше 14% купон вырастет, но новая эмиссия станет более привлекательной