Россети Сибирь 001Р-02

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению составляет 16,41% при текущей ключевой ставке ЦБ 14% годовых. Спред к ставке - 2,41 п.п.. Для бумаг с переменным купоном этот спред отражает кредитную марку эмитента. Спред ниже 3 п.п. при рейтинге ruAAA указывает на умеренную премию за кредитный риск - бумаги оценены рыноком справедливо.

Процентный риск и дюрация

Купон переменный (привязан к ключевой ставке), что существенно снижает процентный риск даже при горизонте погашения 01.07.2030 (~4 года). При росте ключевой ставки доходность по бумаге будет расти автоматически. Если бы купон был фиксированным, дюрационная нагрузка была бы значительной, но для переменного купона - это минимальная уязвимость.

Кредитный риск эмитента

Эмитент Россети Сибирь 001Р-02 (структурная производная от «Россети») имеет highest кредитный рейтинг ruAAA по шкале Эксперт РА. Показатели эмитента:

• выручка - 72 млрд руб.
• чистая прибыль - 215 млрд руб.
• EBITDA - 8,3 млрд руб.

Высокий рейтинг в сочетании с положительной прибылью подтверждает низкий кредитный риск. Группа «Россети» - системно значимый актив с государственной поддержкой.

Цена и дисконт

Цена 100,15% от номинала означает дисконт 0,15% (номинал 1000 руб., цена ~1001,5 руб.). Бумага торгуется в незначительном префиксе, что типично для бумага с переменным купоном.

Ограничения и рис-факторы

• Только для квалифицированных инвесторов - ограничивает ликвидность и доступность
• Погашение 01.07.2030 - средняя длительность (~4 года), риск умеренный
• Без амортизации и колл-опциона - предсказуемый денежный поток
• Без субординации - полный приоритет погашения

Итог

Бумага подходит для консервативных КИ, ищущих доходность выше ключевой ставки с минимальным процентным риском за счёт переменного купона и кредитным риском ниже среднего благодаря рейтингу ruAAA. При умеренном спреде 2,41 п.п. к ставке бумага предлагает справедливую компенсацию за ограниченную ликвидность.

• Спред 2,41 п.п. - не слишком низкий и не чрезмерный
• ruAAA - минимальный кредитный риск
• Переменный купон - защита от роста ставки
• Квалифицированные инвесторы - ограничение ликвидности
• Без субординации - полный приоритет