ЕвразХолдинг Финанс 003P-04

Доходность и спред

Доходность к погашению облигации составляет 16.43% при текущей ключевой ставке ЦБ РФ 14%. Спрейд к ключевой ставке - 243 п.п. (2.43%), что является умеренной премией за кредитный и процентный риски. Спред не аномально высок (нет сигнала о перегрызанном кредитном риске) и не минимален (есть за что держать бумагу).

Процентный риск (дюрация)

Дата погашения - 13.02.2028 (дюрация ~2.4 года). При отсутствии колл-опциона и оферты эффективный горизонт совпадает с датой погашения. Пропорционально умеренный процентный риск: при возможным изменении ключевой ставки на 1 п.п. цена облигации изменится примерно на 1.8-2.2%. Дисконт к номиналу составляет 2.09% (цена 97.91%), что даёт дополнительную доходность в 2.09% п.в. при удержании до погашения.

Кредитный риск

Рейтинг эмитента - НКР: AA+.ru (высокий инвестиционный grade, сопоставим с A-/BBB+ по международным шкалам). Выручка группы Евраз составляет порядка 56.4 млрд руб. (по последним данным), что указывает на масштаб бизнеса. EBITDA эмитента на уровне 25.8 млрд руб. - достаточный уровень для обслуживания долга. Нетубординированный долг с погашением в очередь наравне с другими незаsecured кредиторами (LGD умеренный).

Факторы риска

• Зависимость от конъюнктуры рыночных цен на металл и горнодобывающую продукцию
• Процентный риск при затяжном повышении ключевой ставки
• Умеренная дюрация - при резком росте ставок возможна временная просадка цены
• Выручка эмитента варьируется в широких диапазонах (от 0.82 до 631.3 млрд руб. по разным отчётным периодам), что отражает цикличность бизнеса

Итог

Умеренно рисковая, доходная облигация с сильным рейтингом. Спрейд 243 п.п. к ключевой ставке адекватен кредитному качеству AA+.ru. Подходит для портфеля с горизонтом до 2028 года. Бумага доступна не только квалифицированным инвесторам, что расширяет liquidadность вторичного рынка.