Селектел 001P-06R

Доходность и спред

Доходность к погашению облигации RU000A10CU89 (Селектел 001P-06R) составляет 16.11%, что превышает текущую ключевую ставку ЦБ РФ (14%) на 212 базисных пунктов. Этот спред свидетельствует о умеренной премии за кредитный риск. Для облигации с фиксированным купоном, выданной SPV-эмитентом, спред 212 бп является адекватным - не чрезмерно высоким (что могло бы сигнализировать о проблемах) и не тривиальным.

Процентный риск (дюрация)

Дюрация облигации с погашением 14.03.2028 (около 2.5 лет) относительно короткая. При текущей ключевой ставке 14% это означает умеренную чувствительность к изменению ставки. Без колл-опциона и оферты риск неопределённости сжатия дюрации минимален. При повышении ставки на 1 п.п. ценаBond упадёт примерно на 2-2.3% (оценка на основе дюрации). Оборотным фактором является отсутствие амортизации: весь номинал возвращается в конце срока, что удивительно для SPV-структуры.

Кредитный риск

• Эмитент - Селектел 001P-06R (SPV-структура). Финансовые показатели: выручка 14 (млрд руб.).
• Кредитный рейтинг эмитента - не определён. Риск оцениваем косвенно через спред: 212 бп выше ключевой ставки указывают на умеренный кредитный риск.
• Без субординированности и амортизации, статус держателя облигации стандартный - равная очередь в списке кредиторов.
• Бумага доступна всем инвесторам (не только квалифицированным), что снижает риск ликвидности.

Дисконт и цена

Цена 99.76% от номинала - облигация торгуется с дисконтом 0.24% к номиналу. При отсутствии амортизации и оферты допдоход от возврата номинала погашения незначителен.

Итог

• Спредриск умеренный, доходность 16.11% привлекательна на фоне ставки 14%.
• Короткая дюрация (~2.5 года) минимизирует процентный риск.
• Кредитный риск умеренный (SPV без выраженного кредитного рейтинга, но адекватным спредом).
• Рекомендация hold - бумага достойна удержания в портфеле, но не выдаёт достаточной премий для агрессивной покупки.