ГК Самолет БО-П21

Доходность и спред

Доходность к погашению 30,41% при текущей ключевой ставке ЦБ 14% обеспечивает спред в 16,41 п.п. - это значительная премия за риск. Простая оценка: спред 16,41% выше 14% - это больше чем 100% компенсации к безрис ставке, что указывает на умеренно-высокий кредитный риск, а не на аномальную доходность.

Дисконт и ценообразование

Облигация торгуется по цене 58% от номинала - это глубокий дисконт. Номинальная скидка составляет (100-58)/100 x 100% = 42%. При погашении инвестор получает 100% номинала, что даёт дополнительную доходность помимо купонных выплат. Купоны фиксированные, что защищает от снижения ключевой ставки.

##Процентный риск и дюрация

До погашения около 2 лет 2 месяца. Ограниченный горизонт дюрации снижает процентный риск: при возможном снижении ставки ЦБ дальше (с 14%), цена облигации вырастет, но не так существенно, как у long-dated бумаг. Колл-опцион и оферта отсутствуют - инвестор зафиксирован до погашения.

Кредитный риск эмитента

Эмитент - ГК Самолет, крупнейший девелопер в России. Финансовые показатели демонстрируют выручку до 367 млрд руб. и EBITDA до 83 млрд руб.. Умеренный кредитный риск - девелопмент чувствителен к ставкам Ипотеке и снижению спроса при высокой ключевой ставке.

Факторы риска

• высокая чувствительность к кредитным-cycle девелопмента
• фиксированный купон не защищает от инфляции
• умеренный горизонт дюрации при текущей ставке 14%

Итог

Комбинированная доходность 30,41% (спред +16,41 п.п. к КС + 42% дисконт к номиналу) делает облигацию привлекательной. Риск умеренный - эмитент-девелопер имеет сильные финансовые показатели, при этом спред адекватен кредитному профилю. Рекомендация «buy» обоснована.