Республика Беларусь 336 28.02.2030

Облигация Республика Беларусь 336 (BYM000001941) — суверенный выпуск, номинированный в USD, с погашением 28.02.2030 (дюрация ~3.3 года). Доходность 6.28% годовых. Спред к ключевой ставке ЦБ РФ (14.25%): —7.97 п.п., что экстремально ниже безрисковой ставки РФ. Даже в USD-выражении спред к UST (~4.2%) составляет лишь ~2.1%, что недостаточно для эмитента с уровнем кредитного риска Республики Беларусь. Страна находится под жёсткими международными санкциями, отключена от SWIFT, наблюдались сбои платежей по еврооблигациям; выплаты возможны только через специальную российскую инфраструктуру. Для сравнения: оригинальные еврооблигации BLR-30 торгуются с YTM ~14.2%, что в 2 раза выше данного выпуска. Цена 103.04% от номинала означает потерю капитала при погашении (3.04 п.п.). Купон фиксированный — при текущей высокой ставке процентный риск значителен. Субординации и амортизации нет — нейтрально. При таком уровне санкционных, геополитических и платёжных рисков доходность 6.28% неадекватна: инвестор недополучает премию за риск. Рекомендация — продажа, так как существуют гораздо более привлекательные альтернативы с меньшим риском (ОФЗ с доходностью 14%+, депозиты 16–18%, либо другие EM-еврооблигации с адекватным спредом).