Республика Беларусь 344 24.02.2031

Ключевая ставка ЦБ РФ 14.25%, YTM облигации 6.47% — спред отрицательный (-7.78 п.п.), что является экстремальным сигналом: премия за риск отсутствует, доходность ниже безрисковой ставки. Аномалия связана с номинацией в USD (замещённая еврооблигация, оригинальный выпуск XS2120882183 с купоном 6.378%), а не в RUB, но по методологии оценки спред катастрофически мал. Кредитный рейтинг эмитента — Moody's 'C' (дефолтный уровень, подтверждён апрель 2026), S&P 'NR' (отозван после SD в 2022), Fitch 'RD' (июль 2022). Беларусь проходила через селективный дефолт, выпуск замещён через инфраструктуру РФ. Доходность 6.47% в USD абсолютно неадекватна рейтингу 'C': справедливый уровень — 15-20%+. Цена 102% номинала указывает на отсутствие рыночной переоценки риска. Дюрация ~4.5 года — умеренный процентный риск. Геополитический риск (санкции, блокировка платежей) и кредитный риск (дефолтная категория) экстремально высоки. Спред к UST ~2.5% неоправданно узок. Инвестор не получает компенсации за принимаемые риски.