The Arab Republic of Egypt

Облигация EGPT0329 — суверенный евробонд Египта в USD ($2 млрд, senior unsecured) с погашением 01.03.2029 (дюрация ~2.5 года). Кредитный рейтинг: S&P B/стабильный, Moody's Caa1/позитивный — глубоко спекулятивный уровень («мусорный»). Спред к ключевой ставке ЦБ РФ (14.25%): YTM 7.70% − 14.25% = −655 б.п. Отрицательный спред объясняется разной валютой (USD vs RUB), а не низким риском — это плата за валютную позицию. По отношению к US Treasuries аналогичной дюрации (~4.0%) спред составляет ~370 б.п., что адекватно отражает риски Египта (Cbonds T-spread ~431 б.п.). Процентный риск умеренный (короткая дюрация). Кредитный риск высокий: геополитическая уязвимость (конфликт на Ближнем Востоке), дефицит счёта текущих операций (4.8% ВВП), потребности в финансировании >40% ВВП. Позитив: программа МВФ, резервы $52.8 млрд, реформы, рейтинговый апгрейд Moody's до Caa1 с позитивным прогнозом. Статус «только для квалинвесторов» и минимальный лот $200 тыс. подтверждают высокорисковый профиль. Несубординированность и отсутствие амортизации — стандарт для старшего долга. Для российского инвестора — отрицательный carry против OFZ (~14-15%) и существенный валютный риск (USD/RUB). Доходность 7.70% в USD не компенсирует совокупность кредитного, геополитического и валютного рисков. Рекомендация: hold — держать существующую позицию до погашения с учётом короткой дюрации, но новые покупки нецелесообразны из-за неадекватной премии за риск.