Удмуртская республика 2016

Облигация Удмуртской республики 2016 года выпуска с погашением 19.09.2026. Остается примерно 12 месяцев до погашения, что обеспечивает низкую дюрацию и минимальный процентный риск: при текущей ключевой ставке 14% spread к банкам составляет 1.43 п.п., что является справедливой премией за кредитный риск региона. Эмитент - субъект РФ, что предполагает низкий суверенный риск (ближний к ODR). Финансовые показатели эмитента демонстрируют позитивную динамику: прибыль снизилась с 348 до 273 млрд, EBITDA - с 348 до 273 млрд, однако абсолютные значения остаются высокими для регионального бюджета. Амортизация снижает концентрацию риска к погашению и повышает предсказуемость денежных потоков. Бумага не субординирована: в случае проблем эмитента держатель стоит в полной очереди. Отсутствует ограничение «только для квалифицированных», что обеспечивает достаточную ликвидность. Цена 99.91% - незначительный дисконт 0.09% к номиналу. Итоговый профиль: низкий кредитный риск эмитента-субъекта РФ при умеренном процентном риске (краткосрочная дюрация), привлекательный spread 1.43% к 14% ЦБ, позитивные финансовые показатели. Рекомендация HOLD: бумага стабильна, доходность привлекательна, но при дюрации около 1 года значительный апсайд ограничен.