КАМАЗ БО-10

Доходность и спред

Доходность к погашению 19.71% при текущей ключевой ставке ЦБ 14% обеспечивает спред +5.71 п.п. (около +570 basis points). Это умеренная премия за риск - не чрезмерная, но и не минимальная. Дисконт к номиналу составляет 14.82% (цена 85.18 при номинале 100), что добавляет около +1.99% годовых к общей доходности.

Процентный риск

Тип купона - переменный, что существенно снижает чувствительность к изменению ключевой ставки. Купон регулярно привязан к ориентирам рынка, поэтому при росте ставки ЦБ доход по облигации будет автоматически расти. Оцениваемая модифицированная дюрация - ~6 лет, что при горизонте погашения 10.05.2033 (через 7.4 года) означает умеренный процентный риск. Изменение ставки на 1 п.п. должно повлиять на цену примерно на 6%.

Кредитный риск эмитента

Кредитный рейтинг ruAA (Эксперт РА) - выше среднего, соответствует низкому кредитному риску. Финансовые показатели эмитента: выручка 10 млрд руб., прибыль 10 млрд руб. (по последним данным). Отсутствие субординированности (нет) означает стандартный приоритет погашения при банкротстве. Отсутствие амортизации - весь номинал выплачивается в дату погашения.

Риски

• Длинный срок до погашения (7.4 года) - накопленный процентный риск со временем
• Ограничение: только для квалифицированных инвесторов - снижает ликвидность вторичного рынка, ограничивает круг покупателей
• Зависимость от решения ЦБ по ключевой ставке (хотя переменный купун защищает от её роста)

Итог

Облигация КАМАЗ БО-10 (RU000A0ZZ877) - умеренный риск, привлекательная доходность. Высокий рейтинг ruAA, переменный купон и дисконт 14.82% формируют баланс risk/return. Рекомендация - BUY для квалифицированных инвесторов.