ГТЛК БО 001P-11

Облигация ГТЛК БО 001P-11 (ISIN RU000A0ZZAL5) номинирована в USD, объём $150 млн. Кредитный рейтинг эмитента — AA-(RU) от АКРА (подтверждён 17.03.2026, прогноз «стабильный»), что обусловлено非常高 вероятностью экстраординарной господдержки. Эмитент — лидер лизингового рынка РФ (ж/д, авиа-, водный транспорт). Купон: первые 20 выплат (2018–2023) — 5,95% годовых; с сентября 2023 — 0,10% годовых. После оферты 12.09.2029 ставка неизвестна. Доходность: ~0,05% к погашению (03.06.2033), ~0,64% к оферте (12.09.2029) при цене 98,3%. Спред к ключевой ставке ЦБ РФ (14,25%): –14,20 п.п. (некорректен, т.к. бумага в USD). Корректный бенчмарк — SOFR ~5,33%; спред к нему отрицательный (–4…–5 п.п.), премия за риск отсутствует. Кредитный риск минимален. Главные риски: (1) экстремальный процентный риск — фиксированный купон 0,10% при дюрации >7 лет; (2) валютный риск (USD/RUB); (3) санкционный риск (ГТЛК — госинструмент). Пут-оферта в 2029 страхует по номиналу, но до неё — длительный негативный carry. Итог: доходность категорически не компенсирует процентный и валютный риски.