Russia 2035

Суверенный еврооблигационный заем РФ (Russia 2035) номинирован в USD, что критически важно: прямое сравнение YTM 5.16% с ключевой ставкой ЦБ 14.25% дает спред -9.09 п.п., однако это некорректно из-за разной валюты. Для USD-бумаги YTM 5.16% ниже текущих US Treasuries (~4.3%) с сопоставимой дюрацией ~9 лет, что сигнализирует о встроенном кредитном/санкционном риске. Международные рейтинги отозваны с марта 2022 (последние оценки S&P CC, Moody's Ca — глубокий «мусорный» уровень, дефолт вероятен). Платежи по купонам проводятся через НРД под санкциями ЕС — инфраструктура работает, но каждый платёж требует индивидуальных разрешений, что создаёт постоянный риск технического дефолта. Цена 84.1% отражает дисконт за санкционные, геополитические и валютные риски. Купон 5.1% фикс — низкий для данного риск-профиля. Амортизации нет, субординации нет — стандартная старшая структура. Для российского инвестора добавляется валютный риск USD/RUB. Итог: повышенный кредитный и операционный риск; доходность недостаточно компенсирует совокупность рисков; бумага для держателей «до разблокировки», но не для новых покупок.