Почта России БО-001P-07

Доходность и спред

Погашение: 27.03.2029 | Цена: 101,47% (премиум 1,47%) | YTM: 16,67% | Ключевая ставка: 14%

Спред к ключевой ставке ЦБ: 2,67 п.п. (16,67% - 14%). Это умеренная премия за риск - достаточная для заемщика с государевой поддержкой, но не чрезмерная.

Эффективный горизонт дюрации: 2027-04-02 (дата колл-опциона наступает раньше погашения), что означает реальный процентный риск на горизонте ~3,5 лет. При текущей высокой ставке 14% и типе купона фиксированный, риск переоценки при росте ставки - умеренный.

Эмитент: АО «Почта России»

АО «Почта России» - государственная компания, оператор российской почтовой связи общего пользования и член Всемирного почтового союза. Выручка эмитента составляет 108 млрд руб. при прибыли 9,5 млрд руб. и EBITDA 9,5 млрд руб.

Кредитный рейтинг прямо не указан, однако кредитный риск оценивается через спред и финансовый профиль:

• Состоятельность покрытия долга из EBITDA высокая (EBITDA/выручка ~8,8%, что отражает специфику бизнес-модели с высокой долей транзитных платежей);
• Государевая поддержка снижает вероятность дефолта;
• Нет субординированности - держатель обладает приоритетом в очереди кредиторов;
• Нет амортизации (единовременное погашение номинала в дату погашения/оферты)

Ключевые рисковые факторы

• Умеренный спред 2,67 п.п. к ключевой ставке: при дальнейшем росте ставки ЦБ новая выпускная доходность может стать привлекательнее текущей;
• Фиксированный купон при высокой ставке 14% - чувствительность к ставке умеренная благодаря ранней дате колл-опциона (2027);
• Отсутствие внешнего рейтинга усложняет прямые сравнения с другими бумагами;
• Высокая текущая ключевая ставка (14%) создает риск просадки цены при её снижении на горизонте 2-3 лет;
• Цена 101,47% (премиум) оставляет небольшой запас до пара при росте ставок.

Итог

Облигация Почты России с умеренным профилем риска и приемлемой доходностью. Спред 2,67 п.п. к ключевой ставке компенсирует кредитный риск. Государевая поддержка и отсутствие субординированности - позитивные факторы. Колл-дата 2027 года ограничивает процентный риск. Рекомендация: купить для консервативного портфеля квалифицированных инвесторов.