Альфа-Банк С01-01

Кредитный риск и субординированность

Эмитент - Альфа-Банк с рейтингом AA+ (Эксперт РА). Финансовые показателиstrongие: прибыль 117.1 млрд руб., EBITDA 52.7 млрд руб. - кредитный риск на уровне недостаточно высокого. Однако бумага субординированная, что означает потерю средств в размере до 100% при банкротстве эмитента (LGD ≈ 100%), так как субординированный долг погашается последним.

⚠ ВНИМАНИЕ: бумага субординированная. Риск полной потери средств при проблемах эмитента. Субординированный долг погашается последним в очереди кредиторов.

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению - 18.75%, ключевая ставка ЦБ - 14%. Спред составляет 4.75 п.п. к ключевой ставке. Для субординированной бумаги спред такого порядка можно оценить как умеренный - он адекватен кредитному профилю эмитента, но не является аномально высоким, что сигнализирует о рыночном признании надёжности Альфа-Банка.

Цена облигации - 79.50% от номинала, дисконт составляет 20.5%. Это даёт дополнительную доходность помимо купонной компоненты. Бумага без колл-опциона и оферты, дата погашения не указана - дюрационный риск не определён точно.

Процентный и структурные риски

• Субординированность - главный риск: при кризисе эмитента держатель теряет средства после всех остальных кредиторов.
• Дисконт 20.5% - потенциальный курсовой при восстановлении эмитента, но не компенсирует полностью риск не возврата номинала.
• Лимитированная ликвидность - только для квалифицированных инвесторов, что сужает спрос и может затруднить выход из позиции.
• Амортизации нет - весь номинал возвращается в конце срока.