Республика Казахстан 12

Профиль эмитента

Республика Казахстан - суверенный эмитент, государственные обязательства Казахстана, номинированные в рублях РФ.

Доходность и дисконт

• Цена: 74,98% от номинала (большой дисконт - около 25% к номиналу).
• Доходность к погашению (YTM): 15,58% годовых.
• Спред к ключевой ставке ЦБ (14%): 1,58 п.п. - умеренная премия за суверенный риск Казахстана vs. российский денежный рынок.

Процентный риск

• До погашения ~5 лет (16.06.2031), дюрация умеренная.
• Купон фиксированный - при дальнейшем росте ключевой ставки тело облигации может остаться ниже рынка, но большой дисконт уже заложен в цену.
• Колл-опцион и оферта отсутствуют - инвестор несёт весь процентный риск до погашения.

Кредитный риск

• Эмитент - суверенное государство (Казахстан), что обеспечивает относительно низкий уровень дефолтного риска по отношению к корпоративным выпускам.
• Субординированность отсутствует - статус погашения равен обычным обязательствам.
• Амортизация отсутствует - весь номинал возвращается в дату погашения.
• Доступна не только для квалифицированных инвесторов - более широкая ликвидность.

Итог

Умеренный риск. Спред 1,58 п.п. к ключевой ставке - справедливый для суверенного заемного выпуска. Большой дисконт (~25%) даёт запас прибыли при погашении по номиналу. При стабильной или снижающейся ключевой ставке бумага способна показать дополнительную переоценку тела. Рекомендация - удерживать с возможностью докупки при ослаблении ставки.