Сбербанк 002СУБ-02R

Доходность и спред

YTM облигации составляет 17.29% при текущей ключевой ставке ЦБ 14.00%. Спред к ключевой ставке - 3.29 п.п.. Это умеренная премия за риск для субординированного выпуска - не чрезмерная, но и не маленькая. Спред отражает базовую премию за субординированный долг и ограниченный круг инвесторов.

Процентный риск (дюрация)

Погашение 11.03.2031 - срок до погашения около 4.5 лет. Средне-короткая дюрация снижает чувствительность к изменению ключевой ставки. При условии удержания ставки на текущем уровне (14%) или её снижении в среднесрочной перспективе, облигация покажет устойчивость.

Кредитный риск эмитента

Рейтинг эмитента - НКР: AAA.ru и Эксперт РА: ruAAA - наивысший уровень кредитоспособности. Прибыль Сбера на стабильно высоком уровне. Банк с историей с 1841 года, один из системно значимых банков России. Кредитный риск эмитента минимальный.

Риск-факторы

• Субординированный долг - при банкротстве эмитента держатели теряют средства после всех остальных кредиторов (LGD ≈ 100%)
• Только для квалифицированных инвесторов - ограничивает вторичную ликвидность
• Дисконт около 6% к номиналу, что даёт дополнительную доходность при удержании до погашения
• Нет колл-опциона и оферты - нет неопределённости раннего погашения

Итог

Умеренная доходность (17.29%) при сильном кредитном качестве (AAA.ru) и дисконтной цене (~94%) делают бумагу привлекательной. Субординированность ограничивает рекомендацию до «hold». При стабилизации или снижении ключевой ставки в перспективе 2–3 лет бумага может показать дополнительную переоценку.

⚠ ВНИМАНИЕ: бумага субординированная. Риск полной потери средств при проблемах эмитента. Субординированный долг погашается последним в очереди кредиторов.