РЖД БО 001Р-21R

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашениюBond составляет 14,55%, что даёт спред всего 55 п.п. (0,55%) к текущей ключевой ставке ЦБ РФ (14%). Это небольшой спред - рынок оценивает кредитный риск РЖД очень низко, что логично для государственной компании.

Бонус: Bond приобретён в дисконте 4,52% (цена 95,48% от номинала) - дополнительная доходность за счёт обратной дисперсии к номиналу при погашении.

Процентный риск и дюрация

• Дата погашения: 11.06.2027 (~2,67 года). Короткий горизонт - минимальный процентный риск при изменении ключевой ставки.
• Без колл-опциона и оферты - эмитент не может досрочно погасить выпуск, держатель контролирует время фиксации доходности.
• Без амортизации - все 1000 RUB (номинал) возвращаются единовременно, что упрощает оценку cash flow.

Кредитный риск эмитента

Эмитент: РЖД БО 001Р-21R (Российские железные дороги).

РЖД оказывает полный спектр услуг в сферах грузовых перевозок, локомотивной тяги и инфраструктуры, а также занимается ремонтом подвижного состава и пассажирскими перевозками. Финансовые показатели за 2025 год: выручка 73,6 млрд RUB, прибыль 28,5 млрд RUB.

• Состояние: стабильное, прибыль существенно превышает EBITDA маржу, что типично для монополии с регуляторной защитой.
• Субординированность: нет - полный приоритет в очереди кредиторов.
• Доступность: не только для квалифицированных инвесторов - широкая доступность поддерживает ликвидность.

Risk-факторы

• Недостаточный спред к ключевой ставке (55 п.п.) - при росте ставок доходность перестанет заметно превосходить альтернативы.
• Короткий срок до погашения - ограниченный upside при падении ставок.
• Отсутствие пула кредитных историй (рейтинг не указан) - оценку риска ведем по спреду и статусу госкомпании.

Итог

Bond РЖД БО 001Р-21R - консервативный инструмент с низкой волатильностью. Дисконт 4,52% и доходность 14,55% обеспечивают умеренную премию за риск. Рекомендация: hold - бумага подходит для консервативного портфеля, но не предлагает значительного преимущества поверх рыночной ставки.