Москва 74

Доходность и спред к ключевой ставке

Номинал облигации в рублях, текущая цена 89,93% от номинала. Дисконт к номиналу составляет 10,07% (номинал минус цена). Доходность к погашению - 15,48%, что даёт спред к ключевой ставке ЦБ (14,00%) всего 1,48 п.п.. Спад небольшой - рынок оценивает кредитный риск эмитента как низкий, не требуя высокой премии.

Процентный и кредитный риск

Тип купона - фиксированный, погашение - 18.05.2028 (дюрация ~2,5 года). При текущей ключевой ставке 14% цена облигации чувствительна к изменениям: при снижении ставки ЦБ возможна дополнительная переоценка цены выше текущих 89,93%. Отсутствие колл-опциона работает в пользу инвестора - эмитент не сможет досрочно погасить бумагу, если ставка упадёт.

Риск-факторы:

• Небольшой спред (1,48 п.п.) к ключевой - высокая доходность частично обеспечена дисконтом, а не высокой премией за риск
• Долгосрочный фиксированный купон при высокой ставке: если ЦБ поднимет ставку ещё, цена может немного снизиться
• Кредитный риск низкий - эмитент является городским заёмщиком Москвы, который финансирует городские программы и инфраструктурные проекты
• Нет субординированности и амортизации - простые условия для держателя
• Квалифицированным инвесторам не требуется - доступна широкому кругу

Итог

Облигация с низким кредитным риском (муниципальный эмитент города Москвы), покупаемая в дисконте 10,07% с доходностью 15,48%. Рекомендуется как безопасный инструмент с фиксированным доходом для портфеля, особенно в ожидании возможного снижения ключевой ставки ЦБ в среднесрочной перспективе.