Сегежа 003P-01R

Дочерняя структура с госучастием

По данным с MOEX, эмитент является 100% государственной структурой (единственный акционер - Российская Федерация, через Минтранс и Минфин). Это подтверждает низкий кредитный риск и государственную поддержку.

Доходность и риск

YTM составляет 23,16% при фиксированном купоне. При текущей ключевой ставке ЦБ ~16-18% спред составляет 5-7 п.п., что является умеренной, справедливой премией за кредитный риск эмитента. Дисконт к номиналу составляет 3,2% (номинал 100, цена 96,80), что даёт дополнительную доходность.

Дюрация ~11-12 лет (погашение 22.10.2037), что определяет умеренно-высокий процентный риск: при повышении ставки на 1% цена облигации может упасть примерно на 11-12%. При падении ставки - получит бонус к капитализации.

Кредитный риск и финансовые факторы

• Государственная属性 (100% госучастие) - низкий кредитный риск
• Отсутствие колл-опциона/оферты - нет риска досрочного погашения при снижении ставок
• Отсутствие амортизации - все денежные потоки в конце срока
• Нет субординированности - полный приоритет погашения
• Средние финансовые показатели - EBITDA 657 млрд, прибыль 643 млн (данные по последним отчётным периодам)

Итог

Облигация Сегежа 003P-01R представляет собой консервативный инструмент с государственным обеспечением и привлекательной доходностью 23,16%. Текущий дисконт 3,2% даёт запас прочности. Основной риск - длительная дюрация (~11-12 лет) в условиях неопределённости по ключевой ставке ЦБ. Подходит для консервативных инвесторов, ищущих стабильный денежный поток с государственной поддержкой.