Восточная Стивидорная Компания 1P-03R

Доходность и спред

YTM 16.37% против текущей ключевой ставки ЦБ 14.00% - спред составляет 237 базисных пунктов. Это адекватная премия за кредитный риск для нерейтинговой корпоративной облигации. Спред не аномально высок (не сигнал о серьёзных проблемах) и не минимален (есть за что платить).

Цена 95.41% от номинала - облигация торгуется в дисконте 4.59%. При отсутствии амортизации и колл-опциона дисконт является гарантированной дополнительной доходностью.

Процентный и кредитный риск

• Дюрация около 1.1 года - умеренная чувствительность к изменению ключевой ставки. При повышении ставки на 1 п.п. цена упадёт примерно на 1.1%, что ниже, чем у длинных бумаг.
• Эффективный горизонт - дата погашения 30.11.2027 (колл-опцион и оферта отсутствуют).
• Кредитный рейтинг эмитента по данным MOEX не определён, оценка риска проведена по спреду и финансовым показателям.
• Финансовые показатели эмитента: EBITDA ~7 млрд ₽, выручка 8-14 млрд ₽, прибыль позитивная - компания способна обслуживать долг.
• Бумага не субординирована, не только для квалифицированных инвесторов - ликвидность и приоритет погашения стандартные.

Итог

Бумага с умеренным риском и привлекательной доходностью. Спред к ключевой ставке 237 п.п. обоснован. Дисконт 4.59% создаёт дополнительный запас доходности при удержании до погашения. Эмитент стабильный, направления деятельности - перевалка грузов (пре一切жение товаров) и стивидорные услуги. Комплексный рейтинг - удерживать с возможностью добавления при снижении ключевой ставки.