ВымпелКом 001Р-04

Доходность и спред к ключевой ставке ЦБ

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ: 14%. Доходность к погашению (YTM): 14.63%. Спред к ключевой ставке: 4.63 п.п. Это умеренная премия за ликвидность и кредитный риск, достаточная, но не избыточная.

Облигация торгуется с дисконтом 7.19% к номиналом (цена 92.81% от номинала). При отсутствии амортизации и оферты инвестор получит дополнительную доходность за счёт дисконта при удержании до погашения.

Процентный и кредитный риск

• Процентный риск: дюрация порядка 1.5 года (до апреля 2028 года). Чувствительность к изменению ключевой ставки умеренная - при повышении ставки на 1% убыток составит около 1.5%. Для фиксированного купона 14.63% это приемлемо.
• Кредитный риск: эмитент - ПАО «Вымпел-Коммуникации», крупный российский телеком-оператор, ведущий коммерческую деятельность с 1992 года, один из лидеров рынка подвижной связи (торговая марка «Билайн»). Финансовые показатели не доступны, что не позволяет дать точную оценку, однако стабильный бизнес с диверсифицированными доходами снижает вероятность дефолта.
• Купон фиксированный: при снижении ставки ЦБ ниже 14% купонная доходность этой облигации станет конкурентной. При повышении риска нет - спред 4.63 п.п. покрывает процентный риск.
• Без субординированности (LGD при банкротстве эмитента не близок к 100%).
• Доступна не только для квалифицированных инвесторов, что обеспечивает ликвидность.

Итог

Акumulирующая доходность 14.63% с дисконтом 7.19% и дюрацией около 1.5 лет делает облигацию привлекательной для портфеля. Умеренный кредитный риск (крупный стабильный эмитент без субординированности) и адекватный спред к ключевой ставке. Можно взять в портфель с позиции накопления купонных доходов.

Рекомендуем рассмотреть для покупки.