РусГидро БО-П10

Доходность и спред к ключевой ставке

Спред к ключевой ставке ЦБ: 15,85% - 14,00% = 1,85 п.п. (185 б.п.). Спред умеренный - рынок закладывает небольшую премию за кредитный риск РусГидро, что оправдано для компании с рейтингом ruAAA. Дисконт к номиналу минимален - всего 0,10% (цена 99,90% от номинала).

Процентный риск

Тип купона: переменный - ключевой позитивный фактор. При текущей ключевой ставке на уровне 14% купон РусГидро будет периодически корректироваться, что существенно снижает дюрацию и защиту от дальнейшего движения ставки. Горизонт погашения - 20.03.2028 (около 1,5 лет). Колл-опционов и оферт нет, поэтому дюрация приближена к оставшемуся времени до погашения.

Кредитный риск эмитента

• Кредитный рейтинг: Эксперт РА - ruAAA (максимальный уровень, минимальный дефолтный риск).
• Финансовое состояние: Прибыль 117,8 млрд руб. (2023 г.), выручка ~663,8 млрд руб. РусГидро - крупный, стабильный эмитент с государственной поддержкой.
• Амортизации нет, субординированности нет, бумаги доступны не только квалифицированным инвесторам.

Risk-факторы

• Умеренный спред 185 б.п. к ключевой ставке - при значительном улучшении макроконъюнктуры доходность может оказаться недостаточной.
• Точка погашения 2028 год - умеренный процентный риск при сценарии роста ставки.
• Переменный купон смягчает процентный риск, но ограничивает upside при снижении ставки ЦБ.

Итог

Облигация РусГидро БО-П10 с переменным купоном - консервативный инструмент с высокой доходностью 15,85% (1,85 п.п. выше ключевой ставки). ruAAA рейтинг и прибыльность эмитента (117,8 млрд руб.) подтверждают низкий кредитный риск. Подходит для консервативных портфелей с целью получить доходность выше ключевой ставки при минимальном процентном риске благодаря переменному купону.

⚠ ВНИМАНИЕ: бумага субординированная. Риск полной потери средств при проблемах эмитента. Субординированный долг погашается последним в очереди кредиторов.