ВЭБ.РФ ПБО-002Р-37

Эмитент и кредитный риск

ВЭБ.РФ - государственный институт развития с четырьмя высшими рейтингами: АКРА: AAA(RU), АКРА: ruAAA, НКР: AAA, Эксперт РА: ruAAA. Это максимальный уровень надёжности по российской шкале. Кредитный риск минимальный.

Субординированность: нет - полноправный долг.

Доходность и спред к ключевой ставке

Ключевая ставка ЦБ: 14%. YTM облигации: 16.94%. Спред к ключевой ставке: ~2.94 п.п. Это умеренная премия за срок и структуру бумаги, не аномально высокая.

Процентный риск и дюрация

• Тип купона: переменный - ключевая особенность. Купон привязан к ставке (КОИФР/рублёвые OIS), поэтому при повышении ставки доходность растёт автоматически.
• Дюрация: низкая для переменной купона. Несмотря на дату погашения 25.08.2032 (длинный срок), чувствительность к изменению ставки значительно ниже, чем у фиксов.
• Колл-опцион и оферта: нет - нет риска досрочного погашения при снижении ставок.
• Цена 99.42% (небольшой дисконт к номиналу ~0.58%).

Финансовые показатели эмитента

• Выручка: 14 млрд руб.
• EBITDA: 6.3 млрд руб.
• Чистая прибыль: 7.3 млрд руб.

Финансовое состояние устойчивое. ВЭБ.РФ - стратегический институт развития ВПК, поддерживаемый государством.

Основные риск-факторы

• Процентный риск: умеренный (переменный купон снижает чувствительность к ставке)
• Кредитный риск: минимальный (4 высших рейтинга)
• Риск ликвидности: низкий (не для квалифицированных, активная торговля)
• Риск субординации: отсутствует

Итог

Умеренно привлекательный инструмент. Переменный купон обеспечивает защиту при изменении ставки ЦБ. Спред ~2.94 п.п. к ключевой ставке при максимальных рейтингах означает, что инвестор получает честную премию за риск, а не «бесплатные деньги». Подходит для консервативного портфеля с целью получения доходности выше текущей ставки ЦБ с низким кредитным риском.