Россети Московский регион БО1Р05

Доходность и спред

Доходность к погашению составляет 16% при текущей ключевой ставке ЦБ 14%. Спред к ключевой ставке - 200 базисных пунктов, что является умеренной премией за кредитный и ликвидность-риски эмитента.

Процентный риск

Облигация с переменным купоном - основной риск процентной ставки минимизирован, так как купон следует за ключевой ставкой. Оставшийся срок до погашения - около 2 лет (28.11.2026), что обеспечивает короткую дюрацию. Процентный риск оценивается как низкий.

Кредитный риск

Эмитент - ПАО Россети Московский регион - один из крупнейших распределитель сетевых холдингов. Финансовые показатели за 2024 год: выручка 14,9 млрд руб., прибыль 14,1 млрд руб., EBITDA 2,9 млрд руб. Прибыльность компании высокая, однако низкое соотношение EBITDA/выручка (~19,5%) может указывать на значительные издержки. Эмитент не является крупным или системным - кредитный риск умеренный.

Ценовые риски

Бумага торгуется по цене 100,13% (небольшая премия к номиналу - дисконт составил 0,13%). Амортизация и оферта отсутствуют, что не влияет на оценку риска.

Риск-факторы

• умеренный спред (200 п.п. к КС) - нет существенной недооценки риска;
• низкая EBITDA относительно выручки - внимание к операционной эффективности;
• короткий срок до погашения (2 года)

Итог

Облигация с умеренным риском и высокой привлекательностью для консервативных инвесторов. Переменный купон защищает от изменения ставки, низкая дюрация минимизирует ценовую волатильность, а спред в 200 п.п. адекватен кредитному профилю эмитента. Рекомендация - купить.