ВЭБ.РФ ПБО-002Р-40

Доходность и спред к ключевой ставке

• Текущая ключевая ставка ЦБ РФ: 14%, YTM облигации: 17.06%
• Спред к ключевой ставке: +306 п.п. - высокий спред для бумаг с рейтингом ruAAA
• Переменный купон снижает процентный риск: купонная доходность корректируется вместе с ключевой ставкой
• При росте ставки ЦБ доходность этой бумаги будет расти, защищая инвестора

Кредитный риск эмитента

• Эмитент: ВЭБ.РФ (госкорпорация развития) -implicit суверенная поддержка
• Рейтинги: AAA (АКРА), ruAAA (АКРА, Эксперт РА), AAA (НКР) - максимальный уровень по российской шкале
• Без субординации и амортизации - статус кредитора обычный
• Доступна всем инвесторам, не только квалифицированным

Процентный риск и дюрация

• Номинал в рублях (RUB), без валютного риска
• Дисконт: 2.39% к номиналу (цена 97.61%) - возможность докупки с дисконтом
• Дата погашения: 30.03.2032 - без колл-опциона и оферты, горизонт ~6 лет от текущей даты
• Переменный купон снижает дюрацию: оценка ~2-3 года (effective duration для floaters), что ниже, чем у фиксированных бумаг с аналогичным горизонтом

Итог

Облигация ВЭБ.РФ ПБО-002Р-40 - инвестиционный лист с максимальным кредитным рейтингом и высокой доходностью. Спред +306 п.п. к ключевой ставке выглядит привлекательно, особенно при ожидании сохранения или роста ставки ЦБ. Переменный купон минимизирует процентный риск. Дисконт 2.39% даёт дополнительную подушку безопасности. Рекомендация hold обусловлена тем, что при высокой доходности и низком риске бумаги ВЭБ.РФ на текущем уровне - это скорее качественное дополнение портфеля, чем агрессивная покупка.