Интерлизинг 001Р-08

Доходность и спред

Доходность к погашению облигации 17,58% превышает текущую ключевую ставку ЦБ РФ (14%) на спред 3,58 п.п. (около 358 базисных пунктов). Это умеренная премия за риск - не аномально высокая, но и не минимальная. Рынок оценивает эмитента как надёжного.

Цена облигации - 100,01% от номинала, что означает микродисконт (0,01%) и практически нулевую сумму при покупке. Дюрация умеренная - дата погашения 03.04.2027 (примерно 1,5 года), что снижает процентный риск при возможной динамике ставки.

Кредитный риск

Эмитент - лизинговая компания «Интерлизинг» с 20-летней историей, предоставляющая услуги лизинга юридическим лицам и ИП по всей России. Финансовые показатели показывают выручку в диапазоне от 5,7 млрд до 5438 млн (по различным отчётным периодам) и EBITDA до 9,51 млрд. Прибыль составляет порядка 2,8-3,0 млрд. Лизинговый бизнес считается стабильным с предсказуемым денежным потоком.

• Амортизация присутствует, что снижает кредитный риск - тело займа возвращается частями, а не единовременно в конце
• Субординированность отсутствует - держатели имеют приоритет в очереди кредиторов
• Только для квалифицированных инвесторов - нет, бумага доступна широкому кругу
• Нет колл-опциона / оферты - горизонт дюрации совпадает с датой погашения (03.04.2027)

Доходность и процентный риск

При дюрации ~1,5 года чувствительность к изменению ключевой ставки составляет умеренную величину: при повышении ставки ЦБ на 1 п.п. цена облигации может упасть примерно на 1,2-1,5%, что в целом приемлемо. Текущая доходность 17,58% обеспечивает хороший доход даже при росте ставки.

Итог

Облигация Интерлизинг 001Р-08 - умеренный риск с привлекательной доходностью. Спред 358 п.п. к ключевой ставке адекватен для лизингового сектора. Амортизация и отсутствие субординации дополнительно снижают риск. Рекомендация - buy.

Факторы риска

• умеренная дюрация - чувствительность к росту ставки ЦБ
• лизинговый портфель - зависимость от макроэкономики и кредитных качества заёмщиков
• конъюнктура процентной ставки - при существенном росте ЦБ выше 16% привлекательность фиксированного купона может снизиться