РЕСО-Лизинг БО-П-25

Доходность и спред

Доходность к погашению облигации 16.84% при текущей ключевой ставке ЦБ 14% даёт спред в +2.84 п.п. Это умеренная премия за риск - не чрезмерная, но и не минимальная. Для фиксированного купона лизинговой компании спред 284 базисных-points к ключевой ставке является рыночно обоснованным.

Процентный риск (дюрация)

Формальная дюрация до погашения составляет ~7.8 лет (от мая 2026 до 03.2034), однако дата колл-опциона 14.04.2027 наступает значительно раньше. Это означает эффективный горизонт дюрации порядка 0.75-1 года. При текущей высокой ключевой ставке такая короткая эффективная дюрация - существенный плюс: бумага менее чувствительна к дальнейшим движениям ставки ЦБ.

Кредитный риск

• Эмитент - РЕСО-Лизинг, один из лидеров российского лизингового рынка со сильной оценкой бизнес-профиля на MOEX.
• Не субординированная бумага - при банкротствах держатели обладают приоритетом по погашению.
• Без амортизации - всё тело возвращается в дату погашения (или колл-дата).
• Доступна не только для квалифицированных инвесторов - ликвидность выше.
• Финансовые показатели: выручка 67 млрд руб., EBITDA 2.7 млрд руб., прибыль 25 млрд руб. и 2025 млрд руб. - совокупно свидетельствуют о работающем бизнесе с приемлемой прибыльность. Кредитный риск оценён как средний.

Дисконт/премия

Цена 100.01% от номинала означает дисконт -0.01% (фактически债券 торгуется около номинала, с микроскидкой).

Бумага не субординированная - риск потери средств при проблемах эмитента стандартный (не повышенный). При банкротстве эмитента держатель этой облигации не теряет средства последним в очереди.

Итог

Умеренный спред 284 п.п. к ключевой ставке, низкий процентный риск благодаря колл-дате раньше погашения, средний кредитный риск, отсутствие субординации и амортзации. Бумага подходит для покупки с целью удержания до колл-даты (2027) или до погашения (2034). При снижении ключевой ставки в среднесроке даже фиксированный купон станет преимуществом.

Рекомендация: BUY.