Газпром капитал БО-003Р-02

Доходность и спред

Доходность к погашению составляет 15.98%, что даёт спред 1.98 п.п. к текущей ключевой ставке ЦБ РФ (14%). Для облигации с переменным купоном этот спред является разумной премией за кредитный и ликвидностный риски - не излишне высокий и не слишком маленький.

Процентный риск

Купон переменный (привязан к ключевой ставке / RFBR), поэтому при росте ставки ЦБ доходность будет расти автоматически. Дюрация низкая, что защищает от процентного риска в текущих условиях. Горизонт до погашения - 3.7 года (07.05.2028), что умеренно.

Кредитный риск

Эмитент - СПК ПАО «Газпром» - является финансовым спешалти-ванчлом Газпрома. Кредитный рейтинг эмитента: АКРА: AAA; НКР: AAA; Эксперт РА: ruAAA. Три агентства дают максимальный рейтинг, что указывает на крайне низкий риск дефолта. Субординированность и амортизация отсутствуют - бумаги имеют приоритет наравне с остальными обеспеченными обязательствами.

Риск-факторы

• Кредитный риск минимальный благодаря рейтингу AAA и поддержке ПАО «Газпром».
• Процентный риск низкий - переменный купон + дюрация ~3.7 года.
• Спред к ставке 1.98% адекватен, но не предоставляет избыточной компенсации.
• Ликвидность может быть умеренной - бумага не самая массовая в портфелях.

Итог

Бумага с низким кредитным риском, умеренным процентным риском и разумной доходностью. Подходит консервативным инвесторам, ищущим инструмент с доходностью выше ставки ЦБ и минимальным риском дефолта. Рекомендация hold - бумага надёжная, но не предлагает значительного перевеса доходности для агрессивной покупки.