МегаФон БО-002P-05

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ составляет 14%, а доходность к погашению bond -- 15.41%. Спред к ключевой ставке -- 1.41 п.п. Этот спред умеренный для корпоративной облигации телеком-сектора: он адекватно компенсиует инвестора кредитный риск эмитента, но не говорит о завышенной премии. Дисконт -- отсутствует, бумага торгуется практически по номиналу (цена 100.01%).

Процентный риск

Купон -- переменный, что significantly снижает процентный риск: при росте ключевой ставки купонный доход тоже увеличится, а при снижении -- не упадёт. Дюрация такой бумаги существенно ниже, чем у фиксированных аналогов. Горизонт -- до погашения 13.02.2027 (менее года), что дополнительно ограничивает чувствительность к изменению ставок. Колл-опционов и оферт нет -- риск преждевременного погашения минимален.

Кредитный риск

Эмитент -- МегаФон ПАО, один из ведущих российских операторов связи с устойчивой бизнес-моделью. Бумага не субординированная (в случае банкротства держатель имеет приоритет над субординированными кредиторами) и не имеет амортизации (все деньги выплачиваются в конце срока). Бумага доступна для не квалифицированных инвесторов, что расширяет пул покупателей.

Итог

Бумага МегаФона предлагает привлекательный спред в 1.41 п.п. к ключевой ставке при умеренном кредитном риске и минимальном процентном риске благодаря переменному купону и короткому горизонту до погашения. Телеком-сектор демонстрирует стабильные денежные потоки, что поддерживает кредитное качество эмитента.

Риск-факторы:

• Кредитный рейтинг не определён напрямую, оценка проводится по спреду
• Короткий горизонт до погашения снижает неопределённость
• Переменный купон защищает от колебаний процентных ставок