Газпром нефть БО 003P-13R

Доходность и спред

Цена облигации: 100,20% (небольшой дисконт к номиналу: 0,20%). YTM: 15,86%. Ключевая ставка ЦБ РФ: 14%. Спред к ключевой ставке: 1,86 п.п. - для бумаги с рейтингом ruAAA это адекватная премия за ликвидность и операционный риск, не избыточная.

Кредитный риск

Эмитент: Газпром нефть. Рейтинг ruAAA (Эксперт РА) - максимальный уровень надёжности. Финансовые показатели сильны: EBITDA ~418 млрд руб., выручка ~872,8 млрд руб., прибыль ~394 млрд руб. Компания является вертикально-интегрированным нефтегазовым производителем с высокой доходностью и операционной стабильностью. До 2005 года компания носила название «Сибнефть».Основные виды деятельности: разведка и добыча нефти и газа, реализация углеводородов, производство и сбыт нефтепродуктов. Кредитный риск минимальный.

Процентный риск и дюрация

Тип купона: переменный. Это ключевой фактор - при плавающей ставке дюрация облигации значительно ниже, чем у фиксированнодоходных аналогов, даже с горизонтом погашения до 09.02.2028. Процентный риск при росте ставки ЦБ - низкий, так как купонный доход адаптируется.

Дата колл-опциона/оферты: нет - эффективный горизонт составляет весь период до погашения (~4 года).

Субординированность: нет, статус для квалифицированных инвесторов: нет - бумага доступна широкому кругу инвесторов.

Итог

Аккумулированная оценка:

• Кредитный риск: минимальный (ruAAA)
• Процентный риск: низкий (переменный купон)
• Спред к ставке: 1,86 п.п. - справедливый, нет явного недооценирования риска
• Дисконт: 0,20% - минимальный

Рекомендация: buy - бумага с высоким кредитным качеством, низкой процентной чувствительностью и привлекательной доходностью.