Европлан 001P-08

Доходность и спред

Доходность к погашению облигации 16.35%. При текущей ключевой ставке ЦБ РФ 14%, спред составляет 2.35 п.п. - адекватная премия за кредитный risk лизинговой компании без чрезмерного завышения. Переменный тип купона снижает процентный риск: при росте ставки купонный доход инкрементируется, при снижении - уменьшается, что делает бумагу менее чувствительной к процентным колебаниям.

Кредитный риск

Эмитент - ПАО ЛК «Европлан 001P-08», крупная автолизинговая компания с выручкой 23.9 млрд руб. и прибылью 14.6 млрд руб. Амортизация присутствует, что снижает concentration risk по мере обращения облигации. Кредитный рейтинг не определён, однако сильные финансовые показатели (прибыльность, выручка) поддерживают средний уровень кредитного риска.

Процентный риск

При дюрации ~1 года (переменный купон) и дате погашения 18.11.2027 основной процентный риск минимален. Текущая цена 102.48% - незначительный дисконт (discount к номиналу равен 2.48%), что отражает премию за доходность. Амортизация дополнительно снижает дюрацию.

Факторы риска

• Субъектный кредитный risk эмитента (лизинг чувствителен к макроэкономике и спросу на авто)
• Спред 2.35 п.п. - нормальный, но не выдающийся для консервативного инвестора
• Нет колл-опциона и оферты - фиксированный горизонт

Итог

Облигация Европлана с переменной купонной ставкой представляет собой умеренный по риску инструмент с адекватным спредом к ключевой ставке. Переменный купон и амортизация - плюсы. Не самая высокая доходность, но и не заниженная для эмитента с сильными показателями.