Группа ЛСР БО 001Р-10

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ: 14%. Доксация облигации: 29,95%. Спред к ключевой ставке составляет 15,95 п.п. - это существенная премия за риск, которая демонстрирует, что рынок оценивает кредитный профиль ЛСР с умеренным риском, но компенсирует держателям высокую доходность.

Процентный риск и дюрация

Эффективный горизонт дюрации - 2,4 года (от 02.10.2026 до даты колл-опциона 24.02.2028), а не полная дюрация до погашения 07.02.2030 (~4 года). Это снижает процентный риск: при раннем исполнении колл-опциона чувствительность к изменению ставки будет меньше. Купон фиксированный, поэтому при росте ставки новые выпуски станут привлекательнее, но текущая доходность уже зафиксирована на высоком уровне.

Кредитный риск и финансовое состояние эмитента

Группа ЛСР - одна из крупнейших строительных компаний России. Основные риски:

• Невысокая рентабельность: чистая прибыль (2 млрд руб.) при выручке (88 млрд руб.) - margin менее 3%
• Высокая долговая нагрузка (эмитент девелопер, капиталоёмкий бизнес)
• EBITDA (14 млрд руб.), что выше прибыли, говорит о хорошей операционной генерации денежных потоков
• Дисконт к номиналу (5,07%) даёт дополнительный запас доходности

Рекомендация

Облигация подходит для квалифицированных инвесторов, ищущих высокую фиксированную доходность в диапазоне ~30% годовых. Спред в 15,95 п.п. к ключевой ставке компенсирует кредитный риск эмитента. Дюрация около 2,4 года до колл-опциона снижает процентный риск при возможных изменениях денежно-кредитной политики. Актуальна для портфеля с умеренным аппетитом к риску.