Кокс 001P-02

Доходность и спред

YTM данной облигации составляет 81.82%, что даёт спред к ключевой ставке ЦБ РФ (14%) на уровне 67.82 п.п. Это крайне высокий спред, отражающий как временную премию, так и премию за кредитный риск.

Процентный риск

Дюрация облигации относительно низкая - до погашения около 1.3 года. При текущей ключевой ставке 14% и диапазоне возможных изменений чувствительность цены к ставке умеренная. Дата погашения - 19.02.2028, колл-опцион и оферта отсутствуют. Облигация с фиксированным купоном, поэтому при снижении ключевой ставки цена может вырасти за счёт переоценки.

Кредитный риск

Без явного рейтинга кредитный риск оценивается через спред и профиль эмитента:

• Кокс ПАО - один из крупнейших производителей металлургического кокса в России (Кемерово, ОКВЭД 19.10)
• Комmodity-бизнес с циклической природой спроса (спрос от металлургии)
• Отсутствует субординированность и амортизация - все средства возвратятся в полном объёме при нормальном сценарии
• Доступна не только для квалифицированных инвесторов
• Высокий спред (67.82 п.п.) частично компенсирует отсутствие рейтинга

Спред 67.82% указывает на то, что рынок закладывает заметную, но не критическую премию за кредитный риск эмитента.

Итог

Облигация с высокой доходностью и низким процентным риском. Кредитный риск умеренный - эмитент является крупным производителем в отрасли. Рекомендация buy обусловлена привлекательным спредом при короткой дюрации и дисконтом к погашению 2.44%.