Михайловский Молочный Завод 001P-02

Эмитент — ООО «Михайловский Молочный Завод» (ММЗ), небольшой игрок пищепрома (выручка 564 млн руб. за 2025, 75 млн руб. в обращении). КЛЮЧЕВОЙ ФАКТ: в мае 2025 оба рейтинговых агентства, работавших с эмитентом — «Эксперт РА» и НРА — ОТОЗВАЛИ свои кредитные рейтинги. Действующего рейтинга нет. Это сильнейший негативный сигнал, обычно предшествующий дефолту или глубокому финансовому стрессу. Финансовые результаты Q1 2026 подтверждают ухудшение: выручка упала на 8.23% г/г, чистая прибыль рухнула на 65.81% до 5.63 млн руб. Спред к ключевой ставке ЦБ (14.25%) составляет всего ~198 б.п. (YTM 16.23% по вводным данным). Для эмитента без рейтинга, с падающей прибылью и микрокапитализацией такой спред катастрофически мал — он не компенсирует кредитный риск. По рыночным данным Smart-Lab фактическая доходность составляет ~24.82% (спред ~1057 б.п.), что адекватнее отражает риск, но даже она не делает бумагу привлекательной: при столь серьёзных сигналах (отзыв рейтингов, падение прибыли на 66%) требуемая премия за риск должна быть ещё выше. Амортизация снижает дюрацию (413 дней) и частично защищает от процентного риска, но не от кредитного. Покупка с премией (105.30%) гарантирует потерю части капитала при погашении. Уровень листинга — третий (низкие требования, высокорисковые бумаги). Выпуск несубординирован и доступен неквалам — это единственные нейтрально-позитивные факторы. Итог: де-факто бросовый кредитный профиль, неадекватная премия за риск, негативная динамика — рекомендуется продажа или как минимум воздержание от покупки.