МСБ-Лизинг 003P-05

Доходность и спред

Цена 90.50% от номинала - облигация торгуется с дисконтом около 9.5% (купите дешевле номинала). Купон переменный (привязан к ключевой ставке/REFIN), поэтому при текущей ставке ЦБ 14% купонные платежи уже скорректированы. Доходность к погашению 25.25% - это спред ~11.25 п.п. (1125 б.п.) к ключевой ставке ЦБ.

Кредитный риск

Рейтинг ruBB+ (Эксперт РА) - ниже инвестиционного, с умеренным кредитным риском. ruBB+ типичен для компаний среднего корпоративного сектора с достаточной, но не рекордной платёжной дисциплиной. Финансовые показатели (выручка ~6.1 млрд, EBITDA ~5.27-6.1 млрд) указывают на здоровую прибыльность и достаточный денежный поток для обслуживания долга. МСБ-Лизинг - стабильный, постоянный эмитент, в ТОП-50 лизинговых компаний России.

Процентный риск

Купон переменный - это сильный плюс: при росте ставки ЦБ купонные платежи растут, защитив доходность. Дюрация ниже, чем у аналогичных бумаг с фиксированным купоном, несмотря на горизонт погашения до март 2030. Амортизация дополнительно снижает дюрацию. Нет колл-опциона - доходность 25.25% гарантирована до погашения без риска досрочного выкупа.

Риски

• Рыночная ликвидность: только для квалифицированных инвесторов
• Ниже инвестиционного рейтинга (ruBB+) при умеренном кредитном риске
• Процентный риск пониже благодаря переменному купону

Итог

Спреды в 11.25 п.п. к ставке ЦБ вполне компенсированы кредитным профилем эмитента и переменным купоном. Дисконт 9.5% к номиналу обеспечивает дополнительный источник дохода при погашении. Бумага привлекательна для квалифицированных инвесторов в текущих ставках.

Рекомендация: buy