ЯТЭК 001Р-06

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению составляет 18.23% при текущей ключевой ставке ЦБ 14.00%. Спред к ключевой ставке - 4.23 п.п. - является умеренным: он покрывает кредитный риск и ликвидностную премию, но не указывает на завышенный риск эмитента.

Процентный риск и дюрация

Тип купона - переменный, что существенно снижает чувствительность к изменению ключевой ставки: при росте ставки растёт и купонный payment. Дюрация короткая - остаток ~1.57 года до погашения 01.04.2027. При отсутствии колл-опциона эффективный горизонт совпадает с датой погашения. Цена 101% (премиум) означает минимальный кап.лосс при погашении - ~0.99%. Для переменнокупонной бумаги с такой короткой дюрацией процентный риск низкий.

Кредитный риск

Эмитент - СПВ ПАО «ЯТЭК» (Якутская ТЭК), газодобывающее предприятие Республики Саха (Якутия), владеющее Middle-Vilyuyskoye и Mastakhskoye gas fields, геологоразведкой и добычей на Mirninskoye и Tolonskoye участках. Является СПВ с изолированным кредитным профилем. Кредитный рейтинг не определён, финансовые показатели не доступны, поэтому оценка кредитного риска производится спредным методом. При спреде 4.23 п.п. и умеренных макро факторах кредитный риск оценивается как ниже среднего.

Факторы риска

• Ликвидность - только для квалифицированных инвесторов, что ограничивает вторичный рынок
• Короткая дюрация минимизирует процентный риск
• Премиум-цена 101% (минимальный кап.лосс при погашении)
• Риск снижения ставки ЦБ - при падении ключевой ниже 14% купонный доход сократится (переменный купон)

Итог

Облигация с привлекательной доходностью 18.23%, умеренным спрэдом к ключевой ставке, низким процентным риском и приемлемым кредитным профилем. Рекомендация - Buy.